财报里的信号

　　在探访广药白云山之前，笔者先查阅了公司的财报。

　　不久前，广药白云山正式发布了2025年半年度报告。笔者注意到几个数据：其一，2025年第二季度，公司营业收入193.61亿元，同比上升6.99%;第二季度归母净利润6.95亿元，同比上升17.48%。其二，2025年上半年，公司大健康主营业务收入增长7.42%，达70.23亿元，展现出强劲的增长姿态。

　　其中，王老吉大健康值得关注。很多人喝过王老吉，但很多人可能不知道，王老吉已成为全球销量第一的天然植物饮料品牌，远销全球100多个国家和地区。在科技领域，王老吉荣获国家科学技术进步奖二等奖，并主导制定首个《凉茶饮料国际标准》。

　　就在8月18日，“中国的王老吉，世界的WALOVI”王老吉国际罐全球发布盛典在上海举办，代表着王老吉全新品牌升级的四款国际罐产品正式发布。作为植物饮料引领者，王老吉正在加速走向全世界。

　　根据弗若斯特沙利文数据，全球植物饮料行业近年来呈现爆发式增长，2019-2024年复合增长率近10%。马上赢数据显示，国内植物饮料细分市场中，王老吉市场份额占比近50%。可以想象，随着国际罐的风靡，王老吉将把优势扩大到全球。

　　其三，公司将实施2025年中期利润分配方案，拟每股派发现金红利人民币0.40元，合计派发现金红利约6.5亿元。

　　根据笔者多年观察，舍得给投资者分红的企业才是真正的好企业。目前，广药白云山已建立“年度+中期”双轨并行的稳定分红体系，公司近五年平均分红比例始终保持在30%以上，2024年度更以45.87%的分红率实施大力度现金分红，分红总额超过13亿元人民币。

　　面对这份财报，信达证券研报给出的判断是：值得期待“国际化+创新+股东回报”，2025H2或有望呈边际改善趋势。

　　信达证券研报认为，在创新布局方面，公司与大院大所、高校以及院士专家团队开展常态化交流;瞄准中药新药机遇，积极布局医疗机构制剂新药转化，推进广州市医疗机构制剂中心项目建设，并完成设立广州采制药业有限公司。

　　此外，公司重视市值管理，近年来分红比例提升显著。广药白云山半年度报告显示，公司制定了《市值管理制度》，并通过路演、现场调研、策略会、业绩说明会、股东会等方式共计开展活动50余场，累计接待超150人次，持续加强投资者交流。

　　科创转型大势所趋

　　7月底，2025年《财富》世界500强排行榜揭晓。制药分行业榜单中，只有一家中国企业入围——广州医药集团有限公司(广药白云山母公司)。这也是广药连续三年入选制药分行业榜单，位居第14位，仅次于葛兰素史克集团。

　　为啥在这样的全球榜单里，广药能“一枝独秀”?

　　在实地探访广药白云山及其多家子公司之后，笔者找到了一个关键线索： 科研。

　　来到白云山制药总厂，笔者见到了大名鼎鼎的金戈。白云山制药总厂是国内著名的抗生素、抗ED药生产企业，集科研、生产、销售于一体。

　　2014年，广药白云山成功研发上市金戈(枸橼酸西地那非)，到2023年，金戈营收更是高达12.90亿元，成为明星单品。在金戈之后，白云山陆续推出达泊西汀和他达拉非。这种“一站式”解决方案，不仅提升了患者的依从性，也为公司带来了更高的复购率。同时，公司还构建具有差异化竞争优势的两性健康药品体系。

　　一路看下来，笔者的感觉是，白云山正在摆脱对金戈单品的依赖，朝着多矩阵、生态化的方向发展。更多的“金戈”正在诞生，这有赖于科研的助力!

　　在创新药领域，白云山制药总厂目前共6个在研一类新药，其中3个处于临床研究阶段。在肿瘤精准治疗领域，布局泛实体瘤精准治疗靶点TRK和RET，RET抑制剂BYS10获得中美双报临床许可，TRK抑制剂HG030技术专利荣获第二十五届中国专利优秀奖，跻身国内第一梯队。

　　走进白云山汉方现代药业有限公司(下称“汉方公司”)，笔者体验了广药牌灵芝孢子油等产品。它们的高品质灵芝孢子油，灵芝总三萜化合物含量高，特别含有麦角甾醇，具有增强免疫力的保健功能，产品已得到亚健康、慢病、肿瘤术后等免疫力低下人群的广泛使用。

　　据悉，汉方公司拥有中药制药过程技术与新药创新国家工程研究中心、广东省和广州市药用脂质重点实验室、广东省和广州市工程技术研究中心等国家省市三级联动科研平台。

　　目前，汉方公司已经是国内最大的高端制剂原辅料研发和生产基地、研-产-销一体的国际领先长春碱系列原料药供应基地，获授权专利105项、药品和特殊食品批文81个，发布国家、行业、团体等标准23项，获国家五一劳动奖状、广东省科技进步奖一等奖等16项荣誉。

　　笔者还从公开信息了解到，不久前汉方公司自主研发生产的“均适能®特殊医学用途全营养配方食品”正式获得国家市场监督管理总局批准。这也是广东省首款液态全营养特殊医学用途配方食品，背后的全球特医食品市场规模已经突破千亿。

　　汉方公司和白云山制药总厂的科研布局只是一个缩影。今年4月，白云山母公司广药集团启动“全国高校区域技术转移转化中心(粤港澳大湾区)”区域中心生物医药中心公共转化平台建设工作，围绕“细胞基因治疗”“AI+制药”等领域，推动科研成果转化落地。

　　同时广药还与东江实验室、厦门稀土研究所签订了战略合作协议。据了解，广药和厦门稀土所平台公司合资成立广州白云山稀核健康公司，目前已完成工商注册，未来将聚焦肿瘤治疗的国际前沿，包括稀土免疫佐剂、放射性核素及核素偶联免疫治疗药物研发等领域，在稀土靶材及装备、核素生产制造、核药研发、配送销售等业务层面进行布局。

　　如今，广药科研硕果颇多：建成了多层次创新平台体系，包括国内中药行业唯一的工程技术类国家工程研究中心，以及全国唯一的“国家犬类实验动物资源库”等;广药白云山还拥有疫苗类生物药、抗体类生物药、化学药创新药、中药新药等在研项目160余项。

　　客观来说，与全球医药巨头相比，中国企业仍有差距。但从广药白云山这里，笔者感受到了一种能量：中国医药行业整体向创新药、生物医药转型升级，头部企业已经走在前沿。

　　未来，转型的深度与速度已成为这张牌桌上的核心变量。

　　新气象涌现

　　往更深处看，广药白云山的科创发力，离不开“顶层设计”。

　　笔者了解到，自董事长李小军和总经理陈杰辉上任以来，白云山母公司广药集团在战略布局、管理效率和创新驱动等方面展现出全新的发展态势。一方面，新领导班子格外重视与大院大所合作，从上任以来一直在马不停蹄地拜访，大力推动广药白云山从老牌药企向创新型药企加速转型升级。另一方面，据悉公司正在加速完善企业现代管理，不断深化人才强企战略，聘请波士顿咨询项目团队、华为项目团队进行专业指导，聚焦生物医药、数智化转型等领域，在全球范围引战略科学家、高层次人才、科研人才，不断推进干部人才梯队建设。

　　笔者还从内部人士口中了解到，目前正值“十五五”规划定的关键阶段，广药白云山正在重新梳理原有科研管线，积极布局未来管线，早年布局的多个新药研发项目也将会在未来几年陆续有产出。

　　未来广药白云山将加快向创新药企转型的步伐。一是科研创新坚持长期主义，在人力、财力、技术平台、工作机制等方面保障科研创新。二是创新管线布局坚持先进性、差异性、创新性的原则，立足行业和项目的具体优势，集中资源打造核心竞争力，形成独特优势。三是发挥资本优势，广泛发掘优质企业和团队，通过资本运作等路径，进行新布局。

　　加强科技转型之外，广药也在发力数字化、国际化和现代化。

　　数字化方面，笔者查了一下，广药白云山以“数智广药”为战略支点，推动覆盖“种植—采购—生产—销售”的全产业链“智能革命”。今年3月，母公司广药集团还与华为签署全面战略合作协议，双方在数字化转型顶层设计、数字化底座、数字化应用、数字化人才培养等方面展开合作。

　　国际化领域，在中国医药出海的大背景下，广药白云山旗下明星产品华佗再造丸已登陆全球六大洲的29个国家和地区，连续十余年稳居中成药出口前列;王老吉更是基本实现“有市场的地方就有王老吉”。

　　现代化这块，广药白云山积极向“产业孵化+资本运作”的现代化模式转型。今年2月，集团旗下王老吉药业完成对采善堂的收购，广药集团老字号数量扩充至13个。今年5月，旗下广州医药在新三板成功挂牌;今年7月，出资设立15亿元广药二期基金，投向医药、医疗器械、医疗服务等生物医药与健康领域，加快形成“第二增长曲线”。

　　不难看出，新领导班子上任以后，广药白云山整体呈现出一种新的气象，勃勃生机不断涌现。

　　结语

　　实话说，医药企业的科创转型，是一条“长路”。

　　典型的是，创新药研发在国际上一直有“三个10”的说法：耗时10年、耗资10亿美元、成功率不足10%。很多药企的产品线，可能耗费数年、投入巨量研发费用，但到头来依旧难逃“打水漂”的命运。

　　但这又是一条“必经之路”：没有科技创新，未来步履维艰。纵观全球医药巨头，几乎都是创新变革的受益者。这一点，以广药白云山为代表的医药龙头，早就看到并做出行动。

　　笔者这次探访了广药总部、王老吉大健康总部、白云山汉方公司、白云山制药总厂、神农草堂中医药博物馆以及王老吉南沙智能化生产基地等一线场景，做了大量调研笔记。一个明显的感觉是：这家企业正以前所未有的魄力，开辟出一条新路!

　　科技化、数字化、国际化和现代化，只是其迈出的第一步。更多的探索和硕果还在路上，我们拭目以待。

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